ભારતના સૌથી મોટા શેર બજાર નેશનલ સ્ટોક એક્સચેન્જ ઓફ ઇન્ડિયા (NSE) ના બહુપ્રતીક્ષિત પ્રારંભિક જાહેર નિર્ગમ (IPO) અંગે ફરી એક વખત અનિશ્ચિતતા ઊભી થઈ છે. દિલ્હી ઉચ્ચ ન્યાયાલયમાં સિક્યુરિટીઝ એન્ડ એક્સચેન્જ બોર્ડ ઓફ ઇન્ડિયા (SEBI) દ્વારા જારી કરવામાં આવેલા અનાપત્તિ પ્રમાણપત્રને પડકારતી અરજી દાખલ થતા NSE ની લિસ્ટિંગ પ્રક્રિયા નવી કાનૂની અડચણમાં ફસાઈ ગઈ છે.
NSE ના જાહેર નિર્ગમ અંગે ચર્ચા વર્ષ 2016 થી ચાલી રહી છે. તે સમયે આ ઇશ્યૂ ભારતના મૂડીબજારના ઇતિહાસમાં સૌથી મોટો IPO બનવાની સંભાવના વ્યક્ત કરવામાં આવી હતી. ત્યારબાદના વર્ષોમાં નિયામક તપાસ, આંતરિક વિવાદો અને જૂના પ્રકરણોને કારણે પ્રક્રિયા વારંવાર સ્થગિત થતી રહી હતી.
તાજેતરમાં NSE ને IPO માટે આગળ વધવાની મંજૂરી મળ્યાના સંકેતો બાદ બજાર અને રોકાણકારોમાં રાહતની ભાવના જોવા મળી હતી. જોકે, નવી અરજી દાખલ થતા પરિસ્થિતિ ફરી અનિશ્ચિત બની છે.
SEBI દ્વારા 30 જાન્યુઆરીએ જારી કરાયેલા અનાપત્તિ પ્રમાણપત્રના આધારે NSE ને IPO પ્રક્રિયા આગળ વધારવાની મંજૂરી આપવામાં આવી હતી. આ પ્રમાણપત્રના આધારે NSE એ પોતાની લિસ્ટિંગ પ્રક્રિયા ઝડપી બનાવવા તૈયારી શરૂ કરી હતી.
દાખલ થયેલી અરજીમાં દાવો કરવામાં આવ્યો છે કે SEBI એ NSE ના એક વિવાદાસ્પદ પગલાની સ્વતંત્ર તપાસ કર્યા વિના તેને મંજૂરી આપી હતી. અરજીમાં જણાવાયું છે કે આ મંજૂરી કાયદા અને નિયમોની ભાવના વિરુદ્ધ છે.
આ અરજી નવી દિલ્હી નિવાસી 72 વર્ષીય કેસી અગ્રવાલ દ્વારા 10 ફેબ્રુઆરીએ દિલ્હી ઉચ્ચ ન્યાયાલયમાં દાખલ કરવામાં આવી છે. કેસી અગ્રવાલ પૂર્વ ન્યાયિક અધિકારી રહી ચૂક્યા છે અને ડેરિવેટિવ વેપાર સાથે સંકળાયેલા રહ્યા છે. તેમણે SEBI દ્વારા જારી કરાયેલા અનાપત્તિ પ્રમાણપત્રને રદ કરવાની અને NSE દ્વારા કરાયેલા કથિત નિયમભંગની નિષ્પક્ષ તપાસ કરાવવાની માંગ કરી છે.
અરજીનું મુખ્ય આધાર SEBI દ્વારા નિર્ધારિત કોર્પોરેટ એક્શન એડજસ્ટમેન્ટ ફ્રેમવર્ક છે. આ ફ્રેમવર્ક બોનસ ઇશ્યૂ, શેર સ્પ્લિટ અને વિશેષ ડિવિડન્ડ જેવા પ્રસંગોમાં ડેરિવેટિવ વ્યવહારોમાં સંતુલન જાળવવા માટે લાગુ કરવામાં આવ્યો હતો. તેના મૂળ સિદ્ધાંત મુજબ કોઈપણ કોર્પોરેટ એક્શન પહેલાં અને પછી ડેરિવેટિવ વેપારીઓની આર્થિક સ્થિતિ સમાન રહેવી જોઈએ, જેને મૂલ્ય તટસ્થતાનો સિદ્ધાંત કહેવાય છે.
અરજીકર્તા મુજબ NSE એ આ એડજસ્ટમેન્ટ ફ્રેમવર્કનું યોગ્ય પાલન કર્યું નથી. નિયમો અનુસાર આવા પ્રસંગોમાં કિંમત અને જથ્થા બંનેમાં ફેરફાર કરવો જરૂરી હોય છે. અરજી મુજબ NSE એ માત્ર કિંમતમાં ફેરફાર કર્યો અને જથ્થામાં કોઈ એડજસ્ટમેન્ટ કર્યું નથી. ઉપરાંત, NSE એ ડેરિવેટિવ વેપારીઓના ખાતામાંથી ડિવિડન્ડ જેટલી રકમ સીધી કાપી લીધી હોવાનું આક્ષેપ કરવામાં આવ્યો છે.
અરજીમાં ઉલ્લેખ કરવામાં આવ્યો છે કે સિક્યુરિટીઝ કોન્ટ્રાક્ટ્સ (રેગ્યુલેશન) એક્ટ હેઠળ ડિવિડન્ડનો હક માત્ર શેરહોલ્ડરોનો હોય છે. ડેરિવેટિવ વેપારીઓને ડિવિડન્ડ મળતું નથી અને તેમની પાસેથી ડિવિડન્ડના નામે રકમ વસૂલ કરી શકાય નહીં.
આ આધાર પર અરજીકર્તાએ આ કપાતને ગેરકાયદેસર અને કાયદાના વિરુદ્ધ ગણાવી છે. તેમનું કહેવું છે કે આ પગલું નિયમોના ઉલ્લંઘન સમાન છે અને રોકાણકારોના અધિકારોને અસર કરે છે.
કેસી અગ્રવાલે અરજીમાં જણાવ્યું છે કે તેમણે આ મુદ્દે NSE સમક્ષ અનેક વખત ફરિયાદ નોંધાવી હતી, પરંતુ તેમની ફરિયાદોને કોઈ સુનાવણી વિના બંધ કરી દેવામાં આવી. તેમણે આક્ષેપ કર્યો છે કે SEBI એ પણ સ્વતંત્ર સમીક્ષા કર્યા વિના માત્ર NSE ના સ્પષ્ટીકરણના આધારે તેના પગલાને યોગ્ય ગણાવ્યો.
અરજીમાં વધુમાં જણાવાયું છે કે ડેરિવેટિવ વેપારીઓ પાસેથી કાપવામાં આવેલી રકમની વિગતો મેળવવા માહિતીના અધિકાર કાયદા હેઠળ અનેક અરજીઓ કરવામાં આવી હતી, પરંતુ તમામ અરજીઓ નામંજૂર કરવામાં આવી.
અરજીકર્તા મુજબ આ કારણે સમગ્ર પ્રકરણમાં માહિતીનો અભાવ રહ્યો છે. જાન્યુઆરી 2026 સુધી SEBI ના અધ્યક્ષને મોકલાયેલા પત્રો અને ઇમેઇલનો પણ કોઈ જવાબ મળ્યો નથી.
